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Nota-se que em períodos de grande prosperidade económica, até 2007, a nados a venda no decurso normal das operações da entidade, a escolha
aplicação do justo valor nas contas consolidadas permitiu um significativo pelo modelo do justo valor apresenta-se adequada, uma vez que o justo
aumento dos resultados. O surgimento da crise financeira em 2008 causou valor permite uma maior consistência e comparabilidade do valor dos ativos
níveis de elevada volatilidade nos resultados, traduzida em significativas e do reporte financeiro, já que reflete o mesmo tipo de informação em cada
desvalorizações dos ativos, conforme se pode constatar a partir deste exer- período.
cício.
Já agora, relativamente à mensuração das propriedades de acordo com a
Tendo em conta o objetivo de analisar a relevância da aplicação do modelo NCRF 11, e dentro das empresas do grupo sedeadas em Portugal, surge a
do justo valor face à aplicação do modelo do custo, obtivemos as demons- questão de saber por que razão as mesmas não adotaram como critério de
trações financeiras consolidadas e individuais das empresas, possuidoras mensuração para as suas propriedades o modelo do justo valor, uma vez
de propriedades de investimento, integradas no perímetro de consolidação que esse se apresenta mais favorável. Esta opção justificou-se pelas limita-
da Sonae Sierra, para o período compreendido entre 2009 e 2012. A razão ções fiscais inerentes ao modelo do justo valor, uma vez que os ajustamen-
desta escolha prende-se com o facto de ser um período de tempo suficien- tos decorrentes da aplicação deste modelo não concorrem para a formação
temente abrangente para que se possam tirar conclusões temporais rele- do lucro tributável.
vantes.

Sucede que devido às limitações impostas pela empresa na divulgação do Referências Bibliográficas:
justo valor e do custo histórico de cada propriedade, dada a sua confidenci-
alidade, a mesma não é susceptível de apresentação. Daqui resulta que a AVISO N.º 15655/2009. D. R. 2ª Série. 173 (07-09-2009) 36260-36359.
informação obtida se apresenta de forma percentual a nível do grupo. CONSELHO Nacional de Supervisores Financeiros – A avaliação e valori-
Os resultados obtidos em termos do grupo acerca dos efeitos da aplicação zação de imóveis – uma abordagem integrada para o sistema financei-
do modelo do justo valor apresentam-se no Quadro 3. ro português [Em linha]. (2013). [Consult. 20 Dez. 2013]. Disponível em
http://www.cmvm.pt/CMVM/Consultas%20Publicas/CNSF/Documents/Consulta%20Pública

%20do%20CNSF_A%20avaliação%20e%20valorização%20de%20imóveis%20–
Quadro 3 A variação do justo valor face ao custo %20Uma%20abordagem%20integrada%20para%20o%20sistema%20financeiro%20port
uguês.pdf
HERRMANN, D; SAUDAGARAN, S. M.; THOMAS, W. B. – The quality of
PI 3 mensuradas ao justo valor Variações do Peso da variação do fair value measures for property, plant, and equipment [Em linha].
Ano RAI
face a PI mensuradas ao custo justo valor justo valor no RAI (2006). [Consult. 5 Ago. 2013]. Disponível em
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=312150
2012 10% (36) (133) -369% PIRES, Amélia Maria Martins; RODRIGUES, Fernando José Peixinho de
Araújo - Os investimentos em imóveis: do POC ao SNC. Repositório
2011 12% 58 (37) -64% Institucional do Instituto Politécnico de Bragança. [Em linha]. (2008).
[ C o n s u l t . 9 J u n . 2 0 1 3 ] . D i s p o n í v e l e m
2010 11% 109 21 19% https://bibliotecadigital.ipb.pt/handle/10198/1454
2009 8% (199) (286) -144% REGULAMENTO (CE) N.º 1126/2008. Jornal Oficial da União Europeia.
320 (29-11-2008) 1-481.
Fonte: Elaboração própria a partir SONAE SIERRA – Relatórios. [Em linha]. Disponível em
da informação contabilística do grupo. https://bibliotecadigital.ipb.pt/handle/10198/1454
Montantes expressos em milhões de euros.

Os efeitos da recente crise repercutiram-se diretamente no negócio da
Sonae Sierra, através da desvalorização dos bens imobiliários. Ainda as-
sim, os resultados obtidos indicam que a aplicação do modelo do justo valor
conduz sempre a valores mais elevados na valorização das propriedades,
mesmo em períodos de recessão económica, embora este esteja sujeito ao
risco que está inerente às estimativas exigidas.
Porém, sendo os ativos do grupo Sonae Sierra constituídos por bens deti-
dos com continuidade e permanência na empresa e não sendo eles desti-
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2 Pela validação feita nas demonstrações financeiras consolidadas, a ges-
tão não referencia os resultados retidos não realizados, apresentando ape-
nas uma discriminação entre ganhos e perdas resultantes da variação do
valor do ativo no exercício. Embora tal divulgação se afigure relevante,
importa referir que a distribuição dos dividendos é feita com base nas de- ______________________________________________
monstrações financeiras individuais, onde a mesma encontra-se divulgada. 3 PI – Propriedades de Investimento.