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CONTABILIDADE VS FINANÇAS VS
ANÁLISE FINANCEIRA: RUTURA OU
COMPLEMENTARIDADE ”

Bruno José Machado de Almeida *
Escola de Negócios de Coimbra
ISCAC Business School
Investigador do CERNAS
José Joaquim Marques de Almeida **
Universidade Lusíada
Investigador do CERNAS

Introdução nova informação é útil para a avaliação do risco ou das taxas
de retorno esperadas para as ações, os preços incorporem
aquela informação.
Nos anos sessenta do século passado as finanças em-
presariais e a contabilidade entraram em rutura. De facto, Fama (1970) propõe três formas de eficiência:
esta ultima área do saber privilegiava o modelo do custo his- – Forma fraca: é uma informação relacionada com a se-
tórico/moeda nominal, o legalismo, a digrafia, a construção do
balanço, situações que expressavam uma posição essencial- quência histórica dos preços.
mente conservadora. O tipo de informação facultado, divulga- – Forma semiforte: relaciona-se com a informação públi-
do e apresentado pelo modelo apresentava a empresa pelo ca.
espelho retrovisor. Esta ainda era objeto de profundos reajus-
tamentos pelos financeiros para se tornar utilizável – fitness – Forma forte: refere-se a toda a informação divulgada,
for use – para efeitos de tomada de decisão. Acresce que a quer seja pública ou privada.
informação contabilística era tardia, por isso o mercado ante-
cipava a informação. Quando a informação contabilística era A informação contabilística, como bem público, está
apresentada já o mercado não reagia. Assim, alguns investi- ligada com a forma de eficiência semiforte. Todavia, em mer-
gadores – Ball e Brown (1968) – começaram a questionar a cados cada vez mais dinâmicos, é considerada tardia e, as-
informação contabilística elaborada pelo modelo tradicional e sim, os analistas financeiros e outros observadores têm ten-
concluíram que ela é contrária à avaliação baseada no mer- dência para a antecipar antes da sua apresentação e divulga-
cado, apoiada na atualização dos fluxos a uma taxa apropria- ção. Neste sentido, o conhecimento facultado pela contabili-
da. Para os financeiros o conteúdo informativo dos números dade já está integrado nos preços dos títulos mesmo antes da
contabilísticos é inexistente e não afeta o valor das ações: é sua divulgação. Como consequência, o seu conteúdo infor-
gerada, assim, uma rutura com o custo histórico, cuja análise mativo é inexistente e o grau de eficiência do mercado, qual-
é objeto do presente artigo. quer que seja, não afeta os preços das ações cotadas.

2. Análise 2.2 Informação contabilística e finanças empresariais

2.1 Mercado de capitais A hipótese de eficiência semiforte equaciona o papel da
informação contabilística no trabalho de avaliação efetuado
O conceito teórico de eficiência espelha, como vimos, a pelos analistas financeiros, através das seguintes aborda-
situação em que, em qualquer momento, o preço de qualquer gens:
título contempla o seu valor intrínseco. Assim, a existência de
um mercado eficiente é desejável, pelo facto de nenhum gru- – Analisar e verificar o conteúdo informativo dos números
po aparecer em situação de vantagem. Neste contexto, a contabilísticos através do seu impacto no preço das
hipótese de eficiência de mercado implica que, quando uma ações.