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– Testar os efeitos produzidos no preço das ações pelas fundamental, e daí a importância dos coeficientes de liquidez
alterações de políticas e de métodos contabilísticos. e do ratio de rentabilidade. Os mapas de aplicação e origem
dos fundos, bem como o mapa dos fluxos de caixa, desempe-
– Observar e analisar o impacto da regulamentação con- nham igualmente um papel crucial. A elaboração destes do-
tabilística no mercado de valores. cumentos tem por base os balanços e as demonstrações de
resultados. Por sua vez, o ratio de endividamento de uma
Relativamente à primeira abordagem, Ball e Brown empresa permite apreciar a sua situação financeira. A autono-
(1968) concluíram, empiricamente, que o preço das ações mia financeira é outro indicador utilizado. O modo de avalia-
reflete uma nova informação lançada no mercado, quando ção destes indicadores, quando prevalecem as regras do
aquela amplia os dados existentes – dados adicionais – em direito, aponta para o nominalismo contabilístico. Se, por ou-
poder dos investidores. Deste modo os acréscimos de comu- tro lado, prevalecerem as regras de mercado, o valor contabi-
nicação fazem oscilar a cotação dos títulos em volta do seu lístico é totalmente inadequado, por não refletir a evolução
valor intrínseco, e, assim, a informação contribui para uma das taxas de juro, nem o risco de falência do devedor. A con-
afetação ótima de recursos. Os resultados empíricos nesta tabilidade, elaborada a custo histórico/moeda nominal, é con-
abordagem parecem ser concludentes: validam a afirmação trária à avaliação baseada no mercado, apoiada na atualiza-
de que os analistas financeiros melhoram a qualidade das ção dos fluxos a uma taxa apropriada. Os debates atuais so-
suas previsões, quando observam o conjunto dos dados con- bre o conceito de imagem verdadeira e apropriada, a continui-
tabilísticos produzidos pela empresa. Barker (1999) e dade de exploração, a contabilidade refletindo as variações
Bouwman (1987), através de análises empíricas, sugerem dos preços, têm permitido melhorar decisivamente a proble-
que as demonstrações financeiras constituem uma fonte de mática da avaliação contabilística.
esclarecimento privilegiada para os analistas. Também as
previsões relativamente aos lucros transportam um conteúdo No entanto, a manipulação dos números contabilísticos,
informativo relevante. em ordem a maximizar objetivos egoístas dos agentes, com-
porta um conjunto de limitações contabilísticas que a análise
A segunda abordagem, iniciada por O’Donnel (1965) e financeira, através de tratamentos extracontabilísticos, elimi-
Archibald (1967), enfatiza a capacidade de o mercado de na. No entanto, a contabilidade é dotada de um quadro de
capitais interpretar o significado da alteração de um método base bastante homogéneo, permitindo, por isso aos analistas
contabilístico e a sua repercussão no valor da empresa, quan- financeiros abordarem o futuro com uma probabilidade de
do cotada em bolsa. Os resultados empíricos obtidos não risco aceitável. A preparação desta decisão é elaborada com
parecem concludentes relativamente aos seus efeitos poten- todo um conjunto de informações contingentes, e, por este
ciais na valorização bolsista. Existe, de facto, a dificuldade de facto, a tarefa mais problemática do analista financeiro é de-
escolher as variáveis mais adequadas para justificar as reper- terminar o valor presente de um ativo ou de um passivo, ten-
cussões na estrutura patrimonial e financeira da empresa. do por base uma taxa de atualização aplicada aos fluxos fi-
Relativamente à terceira abordagem, a investigação em- nanceiros previsionais. Os objetivos das finanças são, assim,
pírica também não se tem mostrado concludente na demons- mais vastos do que os da contabilidade.
tração de que as declarações e intentos dos organismos de O analista financeiro movimenta-se numa envolvente de
normalização não têm grande impacto no mercado de valo- incerteza que o obriga a ponderar os riscos assumidos na
res. Parece, contudo, evidente, que a qualidade da análise escolha financeira dos investimentos, dos modelos de avalia-
financeira depende de um conjunto de informação primária ção e da previsão dos fluxos futuros. Acresce que as finanças
que é facultada pela contabilidade, o que demonstra a utilida- empresariais tomam em consideração o contexto de assime-
de dos dados contabilísticos no mercado de valores mobiliá- tria da informação , sendo a sua questão central a atualiza-
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rios. Com efeito, a informação financeira tem um papel de ção e o tratamento do futuro através da noção de risco: as-
relevo nas expectativas e no processo decisional dos investi- sim, na valorização das ações, podem ser privilegiados, por
dores. A ambição da análise financeira é de produzir, para os exemplo, os dividendos esperados.
diferentes utilizadores, instrumentos de informação contabilís-
tica, tendo em conta os diferentes objetivos a atingir. Para Para valorar uma empresa não cotada é fundamental o
avaliar, por exemplo, o risco de crédito concedido, os bancos valor atual dos cash-flow futuros. Neste quadro, a contabilida-
apreciam a informação relativa ao grau de exigibilidade dos de assume-se como uma base de dados importante para o
passivos e os graus de liquidez dos ativos. Para os acionis- _______________________________
tas, o conhecimento do grau de desempenho da empresa é 1 Seleção adversa e moral hazard.