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Sensibilidade da empresa, usando os derivados . Por exemplo, os derivados de
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crédito providenciam proteção contra a deterioração do crédito e o
A sensibilidade é expressa através de rácios de variação de uma incumprimento do mutuário. Os derivados de crédito são uma espé-
variável objetivo, tais como margem financeira ou valor de mercado cie de seguro vendidos aos credores por vendedores dessas prote-
de um instrumento, devido a um choque pré-definido de um parâ- ções.
metro aleatório. Deste modo, liga-se qualquer variável objetivo às
fontes de incerteza. Exemplos de parâmetros aleatórios são as Outra técnica é a securitização (ou titularização) que consiste num
taxas de juro, taxas de câmbio e preços de ações. Formalmente a processo que se traduz no encontro direto entre os aforradores e os
sensibilidade é a primeira derivada do valor da variável objetivo agentes com necessidades de financiamento. Deste modo, a titulari-
(variável dependente) a uma variação do parâmetro aleatório zação é uma operação alternativa de financiamento que correspon-
(variável independente). As sensibilidades partem do pressuposto de a um processo de desintermediação, em que parte do ativo de
que os outros parâmetros não intervêm. Por outro lado, só têm em uma empresa (originator) é vendido a outra entidade (sociedade
consideração as condições prevalecentes no momento. veículo ou instrumental) que, por sua vez, vai emitir títulos da dívida
negociáveis a serem colocados junto de investidores, regra geral,
As sensibilidades podem ser medidas através de rácios de percen- institucionais.
tagem. Por exemplo se o preço de uma obrigação relativamente a
uma variação da taxa de juro é de 5, isto significa, que variação Conceitos básicos de média, desvio-padrão e coeficiente de
unitária da taxa de juro de 1% implica a variação dos preço da obri- variação
gação de 5%. Mas podem igualmente ser medidas através de valo-
res absolutos. Por exemplo se o preço da obrigação é de 1000, a O valor esperado é a média dos valores de uma variável ponderada
sua variação será de 50 = 1000 x 5% pela probabilidade desses valores. Deste modo, o valor esperado é
a média ponderada dos valores possíveis que uma variável pode
Então temos: assumir, em que os ponderadores são as respetivas probabilidades:

- percentagem: s(% variação do valor) = (V/ V) x m Por exemplo, para o cálculo da rendibilidade esperada, tem-se:

ou, em alternativa; = (V / V) x ( m / m) Rendibilidade esperada = Σ (probabilidade x rendibilidade)

A média aritmética é a medida de localização mais utilizada. Nos
- valor: S (valor) = (  V / V) x V x m exemplos que se seguem é a que será usada. Refira-se que exis-
tem outras médias que não a aritmética – média geométrica, média
Em que: harmónica e média quadrática.

m – parâmetro A média geométrica é calculada do seguinte modo:

Uma alta sensibilidade indicia um maior risco que uma baixa sensi- MG =
bilidade. Refira-se que a sensibilidade é somente uma aproximação
para uma variação da variável objetivo devido a uma pequena varia- Exemplo de média geométrica
ção do parâmetro. É uma medida “local” porque depende quer do
valor do ativo, quer do valor do parâmetro. Período Rendimento Percentagem do ano
anterior
As variações dos parâmetros, regra geral, não são controladas pela 1 50000
empresa. Uma empresa não tem influência sobre o mercado ou a
situação económica. Assim, as fontes de incerteza estão fora do 2 55000 1,10=55000/50000
seu controlo. 3 66000 1,20 = 66000/55000

Regra geral, a empresa pode limitar o risco, quer controlando a 4 60000 0,91= 60000/66000
exposição, através da imposição de limites quantitativos, quer im- 5 78000 1,30=78000/60000
pondo limites à variação máxima admissível, através de sensibilida-
des.
MG = = 1,1179
Por exemplo, no risco de crédito é habitual impor-se limites quer a
contrapartes individuais, quer a setores de atividades ou a países. 1 De acordo com a Norma Contabilística de Relato Financeiro nº 27 (NCRF27) um derivado: “é
Ao impor-se limites, as perdas são limitadas. No entanto, os limites um instrumento financeiro ou outro contrato com todas as três caraterísticas seguintes:
a) O seu valor altera-se em resposta à alteração numa especificada taxa de juro, preço de
igualmente diminuem o volume de negócios que se possa ter com instrumentos financeiro, preço de mercadoria, taxa de câmbio, índice de preços ou de
essas entidades. taxas, notação de crédito ou índice de crédito, ou outra variável, desde que no caso de
uma variável não financeira, a variável não seja específica de uma parte do contrato (por
vezes denominada “subjacente”);
Uma alternativa será através das sensibilidades, controlando o risco b) Não requer qualquer investimento líquido inicial ou requer um investimento inicial líquido
inferior ao e que seria exigido para outros tipos de contratos que se esperaria que
limitando a sensibilidades a parâmetros que estão fora do controlo tivessem uma resposta semelhante às alterações nos fatores de mercado;
c) É liquidado numa data futura”