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Quadro 4 – Critérios de decisão do Valor Presente acadêmicos. Além disso, atualmente existem softwares, R
Líquido e da Taxa Interna de Retorno em diferentes níveis de complexidade que realizam os E
cálculos do VPL, TIR e outros indicadores de forma apro- V
Valor Presente Taxa Interna I
priada. Contudo, os pressupostos existentes para a mon-
Líquido (VPL) de Retorno (TIR) S
tagem dos fluxos de caixa dos investimentos nem
Situação Decisão Situação Decisão sempre estão claramente identificados. Quando estão T
presentes conceitos de produção, isso pode se tornar A
VPL (i) TIR supe- Alternativa eco-
Alternativa ainda menos evidente. A seguir apresentar-se-á a simu-
superior a viável 6 rior à nomicamente D
0 TMA 7 viável lação, aplicando essas ferramentas em diferentes con- E
textos de análise.
TIR infe- Alternativa eco-
VPL (i) Alternativa C
rior à nomicamente in-
inferior a 0 inviável O
TMA viável N
Indiferente 3. SIMULAÇÃO PROPOSTA T
VPL (i) em relação TIR igual Indiferente em A
relação ao inves-
igual a 0 ao investi- à TMA timento Uma empresa do setor automotivo do Rio Grande do Sul B
mento produz dois produtos principais: juntas homocinéticas e I
cardans. Esses produtos são fabricados em uma mesma L
I
Fonte: adaptado de (Motta & Calôba, 2002) planta industrial. Para que sejam fabricados, os produtos D
possuem roteiros de produção e composição de mate- A
riais. A Figura 2 apresenta a estrutura de produção das D
juntas homocinéticas e dos cardans. E
O Quadro 4 apresenta situações para a decisão sobre a
realização ou não de um investimento. Entretanto, o VPL Figura 2 – Estrutura simplificada do produto e da E
e a TIR podem ser utilizados para a comparação de in- produção.
vestimentos. Nesse caso, equalizadas (em termos de ho- F
rizonte de análise) as séries de fluxo de caixa dos I
investimentos poder-se-ia comparar o VPL e a TIR de um N
investimento A com os de um Investimento B. Nesse A
N
caso, o investimento que mostre indicadores superiores
Ç
ao do outro deverá ser escolhido como melhor alternativa A
para a aplicação do capital. S
Cabe ressaltar que, nos casos onde o VPL ou a TIR N.º
apresentem resultados de indiferença, pode não se estar 103
considerado os riscos associados. No caso específico da
TIR, o TMA poderia ser considerado praticamente isenta
de risco. Em maior dose de conservadorismo poder-se-
-ia dizer que o risco associado à TMA seria o risco
associado a determinado país. O que está sendo colo-
cado não será verdadeiro se, nos fluxos de caixa já se
adotarem estimativas conservadoras ou que considerem
os riscos existentes a geração de retornos ou de gastos 9
dos investimentos.
Fonte: Adaptado de Corbett (1998)
Segundo Gitman (2005, p. 339) “de um ponto de vista
puramente teórico, o VPL é a melhor técnica para a aná-
lise de orçamento de capital”. Isso se justifica, principal-
mente, em função de que, dependendo do fluxo de caixa Verifica-se que as juntas homocinéticas são vendidas ao
de um investimento, pode haver diferentes taxas de re- preço de R$ 95,00 por unidade; já os cardans são ven-
torno. Entretanto, Motta & Calôba (2002) chamam a didos a R$ 105,00 por unidade. Para confeccionar as jun- O
atenção para a utilização conjunta do VPL e da TIR. Isso tas homocinéticas é necessário adquirir as u
t
pode ser mais bem ilustrado na afirmação abaixo: matérias-primas 1, 2 e 3, ambas totalizam um custo de u
R$ 45,00 por unidade. Para a produção dos cardans são b r
“O VLP dá um bom valor absoluto, por meio do qual as necessárias a matéria-prima 3 e 4, que juntas, totalizam o
alternativas de investimento podem ser imediatamente um custo total de R$ 42,00 por unidade. Ambos os pro-
ordenadas, mas não dá nenhuma idéia do valor em re- dutos possuem uma demanda máxima de 130 unidades /
lação ao investimento, o que nos é dado pela TIR, um ín- por semana. Além disso, esses produtos consomem D
dice que é assimilado de imediato, pois é bastante tempo de utilização dos recursos produtivos (A, B, C e e
intuitivo” (Motta & Calôba, p. 127, 2002). D), nesse caso equipamentos para o processamento da z
e
matéria-prima. m
O que o artigo irá ilustrar a seguir, é que independente- b
mente da aplicação das ferramentas de análise de in- r
o
vestimentos, os pressupostos do analista distorcem As despesas operacionais para manter a linha de pro-
significativamente a análise. A aplicação das ferramentas dução, as áreas de apoio e a área administrativa totali- 2
é algo presente à exaustão em trabalhos científicos e zam R$ 12.500,00 por semana. Como pode ser visto na 0
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