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ESTRATÉGIAS DEFENSIVAS EM OPERAÇÕES PÚBLICAS DE AQUISIÇÃO
REALIZADAS EM PORTUGAL – PERÍODO DE 1991 A 2014

João Paulo Braga

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Luís Pereira Gomes

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Jurídicas, Portugal
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Resumo objective of this paper is to perceive the most effective de-
fense strategies in a takeover bid context. Out study has taken
A compreensão do conceito de OPA é essencial para enten- into account an inquiry conducted to 192 Portuguese compa-
der o funcionamento das combinações empresariais. O objeti- nies involved in takeover bids between 1991 and 2014. The
vo deste artigo é perceber quais as estratégias defensivas results prove that Share Repurchase was the most used de-
mais eficazes em contexto de OPA. O nosso estudo conside- fense strategy, both for pre-bid defense situations and post-
rou um inquérito dirigido a 192 empresas portuguesas envol- bid defense situations. This strategy avoided the success of
vidas em OPA’s no período de 1991 a 2014. Os resultados the bids in more than half of the bids in which was used. Five
das 14 respostas destacam que a Recompra de Ações é a of the bids had a hostile nature and seven of them were ex-
estratégia defensiva mais utilizada, tanto em situações de pected by the target companies.
defesas pré-proposta como em pós-proposta. Esta estratégia
evitou o sucesso das propostas em mais de metade das ope- Keywords: Defense Strategies, Takeover Bid, Bid Premium,
rações em que foi utilizada. Cinco das operações tiveram Hostile Takeover, Corporate Governance
cariz hostil e sete delas eram expectáveis pelas empresas-
alvo. 1. Introdução

A investigação científica internacional tem dado uma
Palavras-chave: Estratégias defensivas, OPA, Bid Premium importância relevante às combinações empresariais realiza-
(Prémio), Aquisição Hostil, Corporate Governance das no mercado globalizado. As fusões e aquisições (F&A)
são cada vez mais um veículo de crescimento externo utiliza-
do pelas empresas para satisfazerem os seus objetivos estra-
Defense Strategies in Takeover Bids Occurred in tégicos. Neste contexto identificam-se as ofertas públicas de
Portugal between 1991 and 2014 aquisição (OPA), cujas circunstâncias estão pouco estudadas
em Portugal, onde o fenómeno se registou por diversas vezes
Abstract nas duas últimas décadas. Uma das formas de reagir por
parte das empresas-alvo consiste na implementação de estra-
The comprehension of the notion of takeover bid is essential tégias que possam contrariar o sucesso daquelas iniciativas.
to understand the functioning of business combinations. The